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　　99% 的 Web3 项目没有现金收入，然而，许多公司每月仍在营销和活动上投入巨额资金。本文将深入探讨这些项目的生存法则，以及「烧钱」背后的线 项目缺乏现金流，其成本支出依赖代币和外部资金，而非产品销售额。

　　头部 1% 项目的合理市盈率（P/E），证明了其余项目缺乏实际价值支撑。

　　早期代币生成事件（TGE）让创始人无论项目成败都能实现「退出变现」，催生了扭曲的市场循环。

　　99% 项目的「生存」，本质上源于一套建立在投资者损失而非企业盈利基础上的系统缺陷。

　　「生存的前提是具备已验证的收入能力」—— 这是当前 Web3 领域最核心的警示。随着市场逐渐成熟，投资者不再盲目追逐模糊的「愿景」。若一个项目无法获取真实用户与实际销售额，代币持有者会迅速抛售离场。

　　关键问题在于「期」，即项目在无盈利状态下可维持运营的时间。即便没有销售额，工资、服务器费用等成本每月仍需固定支出，而无收入的团队几乎没有合法渠道维持运营资金。

　　这意味着 99% 的项目连支付自身基础成本的能力都不具备。简而言之，几乎所有加密货币项目都未能验证其商业模式的可行性，正逐渐走向衰败。

　　这场危机在很大程度上早已注定。大多数 Web3 项目仅凭「愿景」便完成上市（代币发行），却连实际产品都未落地。这与传统企业形成鲜明对比 —— 传统企业在首次公开募股（IPO）前，必须先证明自身的增长潜力；而在 Web3 领域，团队反而要在上市（代币生成事件 TGE）后，才去证明其高估值的合理性。

　　两条路径最终都会通向失败 —— 项目无法证明其初始高估值的合理性，最终走向。

　　透过头部 1%，看清 99% 项目的线% 的头部项目凭借巨额收入，证明了 Web3 模式的可行性。

　　我们可以通过 Hyperliquid、Pump.fun 等主要盈利项目的市盈率（PER）来判断其价值。市盈率的计算方式为「市值 ÷ 年收入」，该指标可反映项目估值相对于实际收入是否合理。

　　为何那些无销售额的项目，仍能维持数十亿美元的估值？对许多创始人而言，产品质量只是次要因素 ——Web3 的扭曲结构使得「快速退出变现」比「打造真正的企业」容易得多。

　　Ryan 与 Jay 的案例恰好能解释这一点：两人均启动了 AAA 级游戏项目，最终结局却截然不同。

　　他优先追求产品质量，而非短期炒作。但 AAA 级游戏的开发需要数年时间，在此期间，他的资金逐渐耗尽，陷入了「危机」。

　　在传统模式下，创始人需等到产品上市并实现销售后，才能获得可观收益。Jay 虽通过多轮融资筹集到资金，但最终因，在游戏尚未完成开发时便关停了公司。与 Ryan 不同，Jay 不仅未获得任何利润，还背负了巨额债务，留下了失败记录。

　　两个案例均未诞生成功的产品，但赢家却一目了然：Ryan 通过利用 Web3 扭曲的估值体系积累了财富，而 Jay 在试图打造优质产品的过程中失去了一切。

　　这便是当前 Web3 市场的残酷现实：利用过高估值提前退出，远比建立可持续的商业模式容易；而最终，这场「失败」的代价全部由投资者承担。